煤炭期价短期仍面对调整压力国庆长假后的首周，煤炭期货整体展现出偏弱，A股涉及概念股也经常出现跟跌情况。西南期货高级研究员夏学钊在拒绝接受中国证券报记者专访时回应，近期，煤炭期货以及A股涉及概念股经常出现同步走低现象合乎2016年来的市场波动规律。短周期来看，当前市场对终端市场需求的担忧还并未消失，且焦化、钢铁限产消息频密实施，煤炭期价仍面对调整压力。

中国证券报：近年来，煤炭期货以及A股涉及概念股走势经常出现一定的同步现象，背后的影响因素有哪些？夏学钊：仔细观察将近四年煤炭期货价格（以焦煤和动力煤期货为事例）与煤炭开采板块股票价格指数的历史走势，找到了一个有意思的现象：在2016年初前后，期货价格和股票价格之间的相关性不存在较小差异。2016年初之前，煤炭期货价格和煤炭股票价格走势经常出现背离并不怪异，而在此之后，两者却呈现高度的于是以涉及。从测算的这两段相关系数也检验了我们的辨别，2013年9月至2016年初，焦煤期货价格与煤炭股票指数相关系数为-0.464575283（中度负相关），动力煤期货价格与煤炭股票指数相关系数为-0.522754372；2016年初至今，焦煤期货价格与煤炭股票指数相关系数为0.802902582（高度于是以涉及），动力煤期货价格与煤炭股票指数相关系数为0.8188472。我们指出，这种相关性的变化主要是因供给侧改革政策的有力前进，供给侧改革政策同时对期货市场和股票市场产生了影响。

煤炭产业的不足生产能力出局目标超额完成，煤炭供需格局提高造成煤炭价格上涨并进而造就煤炭企业业绩提高，上市公司业绩的提高预期又反映在股价上。因此，融合历史走势来看，近期国内煤炭期货及A股涉及概念股经常出现同步走低现象合乎2016年来的市场波动规律。

而造成股价、期价双双走低的首要原因是宏观经济数据不欠佳，尤其是代表工业市场需求的投资增长速度的下降，使得工业品期货价格广泛承压，而产品价格的暴跌也意味著涉及上市公司业绩的下降，进而使股票价格承压。其次原因是市场情绪的共振。一般而言，大的供需面影响的是周期比较偏长的走势，而情绪的乐观和悲观转换是短期波动特别是在是轻微波动的最重要因素。

中国证券报：从基本面来看，目前煤炭市场整体情况如何？夏学钊：终端市场需求不欠佳使得整个工业品市场承压，而煤炭坐落于产业的上游环节。就焦煤而言，其逻辑传导路径大体如下：地产及基建投资增长速度的回升造成钢材(3849,131.00,3.52%)市场需求走弱，钢材市场需求走弱传导至钢材供应，钢材供应的走弱意味著焦炭(1960,110.00,5.95%)市场需求的走弱进而传导至焦炭供应，焦炭供应的走弱意味著焦煤市场需求的走弱，焦煤市场需求的走弱对焦煤价格包含压制。此外，“2+26”城市对焦化行业的限产政策转入实行阶段，对钢铁行业的限产政策虽并未月启动，但部分城市也已提早实行，这对于最上游的煤炭而言，都意味著需求量的上升。

动力煤市场需求走弱的逻辑与焦煤大体相近。不过，与焦煤有所不同的是，其价格受到气候的影响。四季度为我国传统的供暖季，对动力煤的市场需求不会有季节性的增量。

供应末端也某种程度不会受到政策的影响，安全检查以及环保政策也有可能导致产量的削减，但发改委官员近期又表态对煤炭要保供控价，这有可能意味著供应末端受到的影响不会减少，必须留意供应增量否不会经常出现。总之，就目前的市场情况而言，煤炭的市场需求末端受到的影响更加确认、力度更大，而供应末端受到的影响较小甚至不会经常出现增量，煤炭供需面稍机。

而近期煤炭库存的下降，可以作为一种佐证。中国证券报：在您显然，后市煤炭期货价格将如何演译？夏学钊：从短周期来看，当前市场对终端市场需求的担忧还并未消失，并且焦化、钢铁限产消息频密实施，煤炭期价仍面对着调整压力。

中长期来看，对黑色系由品种走势保持一致的观点，我们指出螺纹钢是黑色系由的龙头品种，其走势引导着其他品种。11月以后，随着“2+26”城市限产的月启动，钢材供应端会经常出现更为显著的上升，钢价不会取得承托而回落，其他品种也不会追随声浪，但由于煤炭期货供需面不强劲，其声浪幅度应当不会高于钢价。

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